Een ex-topman uit de bankwereld draait de kraan dicht voor bankaandelen en trekt tegelijk vol richting goud, zilver en energie. Christopher Whalen, ooit werkzaam bij de Federal Reserve Bank of New York en tegenwoordig voorzitter van Whalen Global Advisors, zegt dat hij aan het eind van het derde kwartaal volledig uit zijn bankposities is gestapt. Hij nam zelfs shortposities in enkele consumentenleners, omdat hij verwacht dat de kredietkosten gaan oplopen en consumenten meer betalingsproblemen krijgen.

AI-illustratie

Whalen schetst een bankensector die jarenlang te gemakkelijk heeft gevaren. Volgens hem zijn de kredietverliezen al bijna twee jaar opvallend laag gebleven, waardoor bankaandelen te duur zijn geworden. De echte wet van het bankieren, zegt hij, is onverbiddelijk: als krediet duurder wordt, krimpt de winst en komt de beurskoers onder druk. Dat hij ondertussen juist inzet op goud en zilver noemt hij een asymmetrische trade, omdat centrale banken wereldwijd volgens hem nog altijd afstand nemen van dollars en vaker naar goud grijpen als onafhankelijke reserve.

Zijn vertrouwen in edelmetalen rust niet alleen op macro-economie, maar ook op schaarste. Whalen wijst erop dat er volgens hem simpelweg niet genoeg goud en zilver is om de vraag te dekken. Daarom ziet hij mijnbouwbedrijven als een langer spel, al waarschuwt hij nadrukkelijk voor operationele risico’s. Zelf kiest hij vooral via ETF’s en niet via losse mijnbouwers. Voor particuliere beleggers en gepensioneerden houdt hij het zelfs nog defensiever: eerst inkomen, daarna hooguit een bescheiden goudblootstelling, en liever niet via de meest grillige mijnen.

Tegelijk spaart Whalen het private-equitymodel niet. Volgens hem ontbreekt daar echte prijsontdekking, omdat beleggers alleen maar de waardering van de beheerder moeten geloven zolang een bedrijf binnen nieuwe fondsen wordt doorgerold. Hij noemt dat ronduit vijandig voor investeerders en ziet vergelijkbare risico’s opduiken in verzekeringen, waar private credit steeds vaker achter de annuïteitenaanbieders staat. Alsof dat nog niet genoeg is, waarschuwt hij dat de AI-boom kapitaal uit de obligatiemarkt zuigt, dat de lange rente hoog blijft en dat de Fed uiteindelijk opnieuw Treasuries zal moeten opkopen. In zijn ogen komt de schok dan later aan bij de supermarkt, waar meststoffen en voedselprijzen volgens hem flink kunnen oplopen.