De eerste maand van 2013 behoort alweer tot de geschiedenisboeken. Het was een maand die voluit in het teken stond van de aandelenmarkten. De belangrijkste beursindices in de VS schoten met 5 tot 6 procent omhoog, waardoor we getuige waren van de sterkste start in 15 jaar! Bovendien staan we aan de vooravond van een historische uitbraak en dat wil niemand aan z’n neus zien voorbij gaan. Maar we kijken met argusogen naar de huidige rally: beleggers beklimmen geen ‘wall of worry’ meer, ze zijn eerder bang om de rally te missen.

De beursrally wordt ook niet geheel ondersteund door economische fundamenten. Het BBP over het vierde kwartaal van 2012 daalde met 0,1 in de VS. Marktwaarnemers waren eerder overtuigd van een groei. Bovendien zullen de nieuwe belastingen van de regering Obama er dit jaar inhakken, waardoor het economische herstel verder onder druk komt. En zo zijn er nog wel meer waarschuwingssignalen voor aandelen, maar daar trekken steeds minder beleggers zich iets van aan. We weten uit ervaring dat markten voor een langere periode tegen de realiteit in kunnen handelen.

Nu steeds meer ogen gericht zijn op de aandelenmarkten, zakt de aandacht voor goud (en andere edelmetalen) weg. De prestatie van goud in januari was er een om snel te vergeten. De goudprijs daalde per saldo met 1,7 procent. De tanende focus was een van de gevaren voor de stierenmarkt voor goud in onze voorspelling ‘Goud in 2013’. Toch zien we bij goud veel meer positieve signalen dan bij aandelen. Op de eerste plaats is precies de gelaten sfeer een positief gegeven. Het is amper te geloven, maar de argwaan en het pessimisme na 12 jaren van aanhoudende stijgingen tekent de dimensie van de stierenmarkt voor goud: er is nog een hele weg te gaan!

Voorts hebben we de prestatie van goud in januari van 2013 eens bekijken ten opzichte van de voorgaande 10 jaar. Goud komt meestal traag uit de startblokken, waarbij over de eerste vijf handelsdagen gemiddeld een verlies van -0,3% werd opgetekend. Dit verlies werd echter weer rechtgezet in de volgende dagen van de maand januari, met een gemiddelde rendement van +2,46% over de eerste handelsmaand van het jaar. Dit jaar leverde de goudprijs over de eerste vijf handelsdagen -2,23% in, om daarna het herstel in te zetten maar het verlies werd niet volledig weggewerkt voor januari 2013 (-1,71%). Een vergelijkbaar parcours vonden we terug in 2005, waarbij de eerste 5 dagen een verlies van -1,81% werd opgetekend en de maand januari werd afgesloten met een verlies van -1,31%. Als het enige houvast mag bieden: goud eindigde 2005 met een winst van +19,93%.

Ondanks de slechte start voor goud, valt de toestand binnen de historische krijtlijnen. Of anders gezegd, goud heeft momenteel nog alles te winnen in 2013. Waar het vooral mis liep was bij de goudmijnen. De Amex Gold Bugs index (HUI) opende het jaar op 454,71 punten en sloot januari af op 398,44 punten: een verlies van -12,38%! Het verschil tussen traditionele aandelen en goudmijnaandelen was nooit eerder zo groot in de eerste handelsmaand van het jaar. We kunnen hier rustig spreken over een ‘uitkotsfase’. Het lijkt stilaan op de afronding van een jarenlange discrepantie.


Afbeelding 1.1: S&P 500 versus Gold Bugs - De afronding van een jarenlange discrepantie
Klik hier voor een grote weergave

Sinds de zomer van 2011 verloopt het parcours van de S&P 500 en de HUI index in spiegelbeeld. De recente sell off bij goudmijnen en de rally onder traditionele aandelen heeft het verschil op een nieuw absoluut hoogtepunt gebracht van ~60%! We begrijpen dat goudmijnen over de voorbije jaren een slecht rapport afleverden (slechte bedrijfsuitvoering, magere resultaten, kapitaalsvernietiging, verwatering, …), waardoor vele aandeelhouders teleurgesteld zijn. Maar ergens houdt het misprijzen op. Beleggers kunnen voor een lange periode in onmin leven met een beurssegment, maar oude liefde roest niet.

Vooral niet als die oude liefde zich weer op een zeer aantrekkelijk manier presenteert. De waarderingen voor de goudmijnsector waren zelden zo interessant. Volgens diverse berekeningen waren goudmijnen niet meer zo goedkoop in de afgelopen 3 decennia! Wie hier geen gebruik van maakt om wat goudmijnaandelen (tegen dumpingprijzen) op de kop te tikken, die heeft weinig pap van beleggen gegeten. Niemand gelooft er nog in, dus moet u nu kopen: laag kopen, hoog verkopen… zo werkt het, niet andersom!

Uiteraard is het voor de meeste beleggers enerzijds onbegrijpelijk en anderzijds ondragelijk dat goudmijnaandelen zo lang achterblijven. Onze mailbox stroomt al weken vol met commentaren van misnoegde beleggers in goudmijnen. We hebben begrip voor dit uitgesproken pessimisme. Of dit ook terecht is, valt te betwijfelen. De markt is er niet voor beleggers, ook al gaan de meeste daar nog altijd van uit. De beurs heeft z’n eigen agenda. Wie hier geen geduld voor kan opbrengen, wordt vanzelf uit de boom geschud. Wie dit spelt begrijpt, weet dat de kansen nu voor het grijpen liggen in de goudmijnsector!

--- --- ---

Nico Pantelis is gediplomeerd beleggingsadviseur. Hij is de oprichter van Slim Beleggen, een gespecialiseerde advieswebsite in de Benelux. Vóór Slim Beleggen was hij werkzaam als financieel analist bij Inside Beleggen en Trends/Cash. Hierna was hij actief als commodity specialist bij KBC Bolero en equity analyst bij KBC Securities. Twitter: @SlimBeleggen.