Goud staat midden in een bloedstollende worsteling: de prijs zakt weg, de rente klimt en de dollar drukt het edelmetaal in de hoek. Rond $4.100 per ounce houdt goud zich nog net staande, maar de glans van de recordrally eerder dit jaar is duidelijk afgebladderd.

CIBC Capital Markets heeft zijn koersverwachtingen flink teruggesneden, maar weigert het metaal af te schrijven. De bank schroefde de raming voor het vierde kwartaal terug naar $4.500 per ounce, fors lager dan de eerdere $6.500. Ook de vooruitzichten voor de jaren daarna gingen omlaag: voor 2027 rekent CIBC nu op gemiddeld $5.200, tegenover eerder $6.500, en voor 2028 op $5.500 in plaats van $6.000. Verder vooruit ziet de bank goud gemiddeld op $4.800 in 2029, $4.500 in 2030 en $4.200 in 2031.

Volgens de analisten, onder wie Anita Soni en Cosmos Chiu, is het monetaire decor voor goud weliswaar een stuk onvriendelijker geworden, maar zijn de fundamenten die de sterke rally van vorig jaar voedden nog niet verdwenen. Hardnekkige inflatie, een conflict tussen de VS en Iran en hogere energieprijzen dwingen de Federal Reserve tot een strakker beleid. Tegelijk blijven geopolitieke onzekerheid, zorgen over staatsschulden en de wens van centrale banken om reserves te spreiden goud op langere termijn ondersteunen. De bank wijst erop dat goud dit jaar bijna 24% is teruggevallen vanaf de recordtop van circa $5.600 per ounce, na een duik naar ongeveer $4.000 eind juni en een herstel richting $4.400 in de zomer.

De storm is echter niet weg. In september kwam er opnieuw verkoopdruk nadat de Fed de rente met 25 basispunten verhoogde en hintte op extra verkrapping om de inflatie in bedwang te houden. Hogere reële rentes en een sterkere dollar blijven volgens CIBC de zwaarste tegenwind, omdat ze de aantrekkingskracht van een niet-renderend metaal verminderen. Toch ziet de bank ook een tegenkracht: de Amerikaanse tienjaarsrente boven 5% maakt obligaties aantrekkelijker, maar legt tegelijk de kwetsbaarheid van de Amerikaanse overheidsfinanciën bloot. Juist die spanning kan goud opnieuw tot veilige haven maken.

Daarbovenop blijft de vraagkant opmerkelijk stevig. Goud-ETF’s trokken in het derde kwartaal een record van $30,7 miljard aan, goed voor 211 ton fysiek goud, na uitstroom van 45 ton in het tweede kwartaal. In Europa was de vraag sterk, met het Verenigd Koninkrijk voorop, terwijl Noord-Amerikaanse beleggers in augustus en september terugkeerden. Fysieke aankopen blijven eveneens opvallend robuust: baren en munten waren in de eerste helft van het jaar goed voor 784 ton, terwijl centrale banken 345 ton kochten. CIBC verwacht dat die officiële kopers goud ook in de komende jaren blijven oppakken, terwijl de mijnproductie slechts mondjesmaat groeit. Met andere woorden: de bank heeft haar verwachtingen getemd, maar onder de oppervlakte blijft goud een zenuwslopend gevecht tussen rente, dollar en structurele vraag.