Op 9 mei publiceerde Citibank’s Chief Global Equity een rapport genaamd Equity Cult Still Dying. In dit rapport haalt hij het einde van een aandelencultus aan. Op de groeimarkten na, is de appetijt naar aandelen wereldwijd ineengestort. De aandelencultus begon in de jaren ’50 maar eindigde in de nasleep van de dotcom-crisis begin 2000. Sindsdien zijn obligaties weer meer in trek bij investeerders.


Afbeelding 1.1: US private sector pension asset

Het begin van de aandelencultus werd aangewakkerd door Harry Markowitz. Hij verkondigde dat een portfolio met aandelen kan samengesteld worden en daarmee een maximale return kan genereren met een minimaal risico. Zijn strategie viel toevallig of niet samen met de opkomst van de aandelenmarkten. In de jaren ’50 begonnen pensioenfondsen agressief aandelen te kopen in plaats
van obligaties.


Afbeelding 1.2: US Equity Dividend And 10 Year Treasury Yields (%)
(Klik hier voor een grotere weergave)

Pensioenfondsen investeren nu weer meer in obligaties dan in aandelen en de waardering draait weer om. De return van aandelen is in elkaar gestort sinds de internetbubbel barstte. Aandelen werden een onbetrouwbare factor in het rendement van de pensioenfondsen. Obligaties gaven een betrouwbaarder rendement waarop de verplichtingen gebaseerd werden.

Is er nog hoop voor aandelen? Natuurlijk wel. De zoektocht naar veilige beleggingen en de constante monetarisering van schulden hebben ervoor gezorgd dat obligaties historisch gezien duur geprijsd zijn. De huidige schuldencrisis moet ooit ergens opgelost geraken. Op dat punt zullen obligaties veel te duur en aandelen veel te goedkoop zijn. Een switch van de ene activa naar de andere kan de aandelencultus opnieuw leven inblazen.

Ronald Hendrickx – Fininfo-be