LTRO heeft het Europese financiële systeem van de ondergang gered. Op 2 maanden tijd werd er € 1 biljoen euro uit het niets bijgeprint om de banken te ondersteunen. De banken gebruiken dit geld hun balansen te versterken en de rentevoeten van de overheidsobligaties naar beneden te krijgen. De Europese bazooka werd gevraagd en gevonden.

Indien al dit vers geld zijn weg zou vinden naar de economie, zal dit ontzettende zware inflatoire gevolgen hebben. Meer geld en een hogere omloopsnelheid van het geld zorgt onvermijdelijk voor inflatie. Er moet dus een manier worden gevonden om dit geld terug uit het systeem te krijgen.


Afbeelding 1.1: Eurozone Banks Excess Reserves

Nog maar een paar weken na de tweede LTRO-veiling zijn er al gesprekken opgestart over een exit van al de aangeboden liquiditeit. Op zich een goede zaak dat er gesprekken worden opgestart om al die overtollige euro's terug uit het systeem te halen, maar hoe realistisch is dit?

De Europese en Amerikaanse centrale banken hebben een bloedhekel aan deflatie. Zij promoten inflatie alsof het de normaalste zaak van de wereld is. Het probleem bij geldcreatie is dat er steeds meer geld nodig is om het inflatoir systeem te voeden. Er moet dus steeds opnieuw geld in het systeem gepompt worden om het overeind te houden. Hoe zou de € 1 biljoen dan terug uit het systeem gehaald moeten worden?

Europese regulatoren hebben de banken opgeroepen om een strategie te ontwikkelen waarmee het geld van de LTRO terug betaald moet worden. En liefst nog eerder dan de voorziene 3 jaar. Ze hebben laten weten dat de LTRO niet doorgerold zal worden.

Om de schulden aan de ECB vervroegd terug te betalen moeten de banken hun schulden versneld afbouwen of consolideren met een gezondere bank of geld ophalen via een publieke uitgifte. Het laatste zal niet gemakkelijk zijn omdat er een zeer grote verwatering zal optreden en de appetijt naar financiële activa minder groot zal zijn dan enkele jaren geleden. De regulatoren denken daar echter anders over en zien voldoende opportuniteiten om geld op te halen obligatie-uitgiften om zo de balansen op te kuisen.

Bundesbank president Jens Weidmann verkondigde nogmaals dat de ECB's liquiditeit de fiscale responsabilisering niet kan vervangen. Het is niet aan de ECB om de zwakkere banken te ondersteunen. De ECB zou alleen liquiditeiten mogen verschaffen aan banken die solvabel zijn en met de nodige kwalitatieve onderpanden. Weidmann heeft hier een punt natuurlijk, maar het met schulden beladen, geleveraged fractioneel banksysteem is totaal niet in staat om al op eigen benen te staan.

De vrije markt laten werken en de zombiebanken uit het systeem verwijderen zou een schokgolf teweeg brengen die Europa van de kaart veegt. Dit kan alleen als de overheden bereidt zijn door een zware deflatoire depressie te gaan. Dit is uiteraard politieke zelfmoord.

In plaats daarvan is de kans groter dat er geen exit-strategie komt.  Het zou zelfs veel logischer zijn indien er nog ECB-interventies kwamen en de bestaande LTRO's doorgerold worden op de vervaldag, en de volgende vervaldag, en de volgende vervaldag, en...

Ronald Hendrickx – Fininfo-be

Fininfoblog.wordpress.com