Tethers openbaar gemaakte fysieke goudvoorraad is in het derde kwartaal van 2026 met ongeveer drie ton gedaald tot 165 ton, tegenover 168 ton eind juni. Dat schrijven analisten van Jefferies onder leiding van Fahad Tariq in een dinsdag verschenen rapport over de nieuwste reservecijfers. In het tweede kwartaal kocht het bedrijf nog circa 14 ton goud. Het is volgens het rapport de eerste kwartaaldaling sinds Tether vorig jaar een belangrijke bron van fysieke goudvraag werd. Tether geeft zowel USDT uit, een aan de Amerikaanse dollar gekoppelde stablecoin, als XAUT, een digitaal token dat door fysiek goud wordt gedekt.

AI-illustratie

De afname zat bij het goud dat deel uitmaakt van de reserves achter USDT: die voorraad daalde met 3,4 ton tot 142,8 ton eind september. Het goud achter XAUT bleef volgens Jefferies vrijwel gelijk op ongeveer 22 ton. De hoeveelheid uitgegeven USDT veranderde in het kwartaal nauwelijks. Volgens de analisten wijst dat erop dat de kleinere goudreserve niet voortkwam uit een lagere uitgifte van de stablecoin. Tether breidde tegelijkertijd zijn bezit aan bitcoin en andere beleggingen uit, maar de openbaarmakingen maken niet duidelijk of daarvoor goud is verkocht.

Door hogere goudprijzen steeg de waarde van het goud achter USDT ondanks de kleinere hoeveelheid van 18,8 miljard dollar eind juni naar 19,1 miljard dollar eind september. Goud vormde daarmee ongeveer 10% van de USDT-reserves. Amerikaanse schatkistpapieren bleven met circa 123 miljard dollar de grootste reservepost. Tether meldde over de eerste negen maanden van 2026 een netto operationele winst van 4,5 miljard dollar, waarvan 1,5 miljard dollar in het derde kwartaal. Een groot deel van de inkomsten kwam uit Amerikaanse schatkistpapieren en omgekeerde repo-overeenkomsten.

Jefferies beschouwt één kwartaal met een bescheiden afname niet als bewijs dat Tethers belangstelling voor goud structureel is veranderd. De gemelde voorraad is sinds juni 2025, toen die ongeveer 90 ton bedroeg, bijna verdubbeld. Bovendien geven de reservecijfers mogelijk geen volledig beeld: naast goud achter USDT en XAUT heeft Tether afzonderlijke beleggingen die niet volledig openbaar zijn. Topman Paolo Ardoino heeft eerder aangegeven 10% tot 15% van die beleggingsportefeuille aan fysiek goud te willen toewijzen. Volgens Jefferies is geen wijziging van die strategie aangekondigd. Aankopen kunnen volgens de bank wel per kwartaal blijven schommelen.

Ook Société Générale ziet een groeiende rol voor Tether, zo bleek uit een rapport van 29 oktober dat vóór de nieuwste reservecijfers verscheen. De bank onderscheidt twee functies: goud als reserve en goud als dekking voor tokens die beleggers blootstelling aan de goudprijs bieden. Zo kunnen digitale producten extra fysieke vraag creëren. Volgens de bank vertegenwoordigden de vijftien grootste goudgedekte cryptotokens in oktober ruim 6 miljard dollar aan marktwaarde en ongeveer 45 ton goud. Dit blijft echter een relatief klein marktsegment. Société Générale waarschuwt bovendien dat kortere bezitstermijnen van tokenbeleggers de verkoopdruk tijdens koersdalingen kunnen versterken.